长江证券12月美国非农数据点评：薪资缓则通胀缓，通胀缓则加息缓

智采经APP获悉，1月6日，美国劳工统计局公布2022年12月非农就业数据:2022年12月，美国新增非农就业岗位22.3万个，预期增加20.2万个，前值25.6万个，季调失业率3.5%，预期3.7%，前值3.6%。

长江证券发布的研究报告显示，12月美国新增非农就业人数降至22.3万人，创2020年12月以来新低，但仍高于市场预期的20.3万人经季节调整的失业率降至3.5%，超出预期，就业市场仍然紧张12月非农私营部门时薪环比回升至0.3%11月，小时工资的最终修订扭转了美国小时工资通胀的趋势，极大地解决了市场对工资—通胀螺旋的担忧12月劳动参与率和就业率有所回升，但绝对水平与疫情前仍相差甚远，居民重返劳动力市场的意愿仍不强烈

总的来说，当前美国就业市场依然偏紧，薪资增速放缓意味着服务业通胀上行压力减弱，美联储大幅加息的必要性降低。

加上非农，超预期。

新增非农超预期企业调查数据显示，美国12月新增非农就业人数较上月微降3.3万人，创下22.3万人的纪录，为2020年12月以来的新低，但仍高于市场预期的20.2万人

分行业来看，在美国圣诞假期出行和线下消费需求上升的背景下，教育和医疗保健服务，休闲酒店分别增加7.8万和6.7万，仍是新增非农的主要贡献，但增速较上月回落1.2万，非耐用品制造业，商业服务业和信息业就业人数较上月分别减少1.6万人，0.6万人和0.5万人，可能与美国互联网公司新一轮裁员有关。

总的来说，美国新增非农增长的趋势仍在延续，但持续高于市场预期且下降速度相对缓慢，指向美国就业市场偏紧。

工资上涨有所缓解。

工资上涨有所缓解12月非农私营部门时薪32.82美元，月环比涨幅降至0.3%，也低于市场预期的0.4%

值得注意的是，美国劳工统计局在公布最新的1月份数据时，一般会对上月进行修正修订后，美国11月非农私营部门时薪从32.82美元下调至32.73美元，使得11月时薪环比从0.6%调整至0.4%，扭转了美国时薪通胀的趋势，大大缓解了市场对工资—通胀螺旋上升的担忧

分行业来看，大部分行业的时薪较上月有所增长，其中金融活动和休闲酒店分别较上月增长0.8%和0.7%另一方面，交通运输，仓储，耐用品制造和零售行业的时薪分别下降了0.2%，0.1%和0.1%，工资通胀压力有所减缓

失业率很低。

失业率很低家庭调查数据显示，美国12月经季节调整的失业率降至3.5%，超出预期

从数据构成来看，分子端失业人数较上月减少27.8万人，至572.2万人，分母端就业人数较上月增加43.9万人劳动者人数的增加快于失业人数的下降，导致失业率再次下降，指向劳动力市场结构的优化，部分劳动者开始重新进入劳动力市场

12月劳动参与率和就业率双双回升，环比分别上升0.1个百分点和0.2个百分点，至62.3%和60.1%但绝对水平与疫情前仍相差甚远，意味着美国居民重返劳动力市场的意愿仍不强烈

根据职位空缺数据，11月份的职位空缺率为6.4%，每个失业人员有1.74个职位空缺就业市场仍然紧张

服务业的通胀压力已经减弱，大幅加息是必要的。

服务通胀压力减弱，大幅加息很有必要虽然新增非农超出市场预期，失业率再度下降，但市场解读出现偏差，美债美元下跌，美股高开主要原因是比非农数据早一天公布的小型非农ADP就业数据改善超出预期，使得市场提前消化鹰派预期，而非农数据中的时薪下降也削弱了市场对薪资—通胀螺旋的担忧

总的来说，目前美国就业市场依然偏紧，未来通胀的走势依然是美联储决定加息和结束点的关键因素薪资增速放缓也意味着服务业通胀上行压力减弱，美联储大幅加息的必要性降低因此，我们预计美联储将在2月份加息25BP