与基金经理聊起ETF“金九月”：创新拼盘在不断补齐丨ETF“深”观察

21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道“金九”的比喻在今年似乎显得尤其具象。在市场饰金零售价冲破600元/克之余，“纸黄金”也正在公募市场中水涨船高。九月以来我国在市14只跟踪黄金现货合约的商品ETF的平均收益率已接近2%，其年内平均增长率更是高达14.42%。

黄金板块热度攀升下，公募机构仍在扎堆“上新”。

永赢基金指数与量化投资部总经理章赟告诉记者，公司选择当下时点布局黄金类ETF产品的原因主要有二:“一是对后市中长期金价的坚定看好，二是符合公司自身的产品线战略规划。”他指出，从黄金现货与黄金股的关系来看，金价对黄金股股价的影响具有放大作用，而长期视角下，自己对后市黄金市场保持乐观态度。

在全市场中，指数产品也依然承接着投资者与机构的布局热情，成为新基发行的重要主力。在黄金股票ETF外，小盘宽基ETF和信创ETF在九月内的落地均进一步完善了ETF产品版图。

炙热“金”九月

金秋时节，黄金市场也迎来了实打实的炙热行情。Wind数据显示，截至9月20日，我国在市14只黄金ETF总规模为274亿元，相较年初的206亿元规模增长了33%，其中超20亿元规模来自九月内的增长。

分产品来看，现存规模最大的黄金ETF来自华安基金，其最新规模为127.87亿元，年内和月内的规模则分别增长了约30.6亿元和7.5亿元。博时基金、易方达基金、国泰基金旗下的黄金ETF规模也达到10亿元以上。

对比四月以后的单月数据，九月则是黄金ETF近半年以来涨势最好的月份，14只产品的平均收益率已超1.9%。跟踪上海金的7只ETF整体收益能力比跟踪SGE黄金9999的ETF略显优势，9月1日至20日，前者平均回报率约2.17%，后者回报率则普遍在1.6%-1.7%之间。

将时间拉长到开年至今，市场上14只黄金ETF平均收益率则高达14.42%，而这一数字在2022年同期仅为2.46%。即便是去年全年，市场黄金ETF基金的平均回报率也未超10%。

“强劲的美元已经成为阻碍金价上涨的最后障碍，而基于不确定性的对冲需求令黄金的内涵价值再次显得熠熠生辉。”面对眼下的“金九”行情，博时黄金ETF基金经理王祥表示。

王祥指出，如果九月美联储继续停止加息，则市场对于其加息周期已经结束的评估将逐渐点燃，叠加欧洲或中国经济的企稳回升，美元指数大概率将跌落神坛，黄金可能迎来趋势性的机会。

世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行购金需求上半年达到创纪录的 387 吨。“去美元化”背景下，黄金的货币属性也是全球央行青睐黄金的重要因素。

值得一提的是，九月以来，多家公募基金还在集中申报投资于黄金板块的指数基金产品。

其中，除9月12日富国基金申报了一只标普黄金生产商QDII外，7家公募均在九月集中递交了一种名为“中证沪深港黄金产业股票ETF”基金的申报材料。

记者注意到，目前我国公募市场除了追踪黄金现货价格波动的商品ETF外，还不乏多只“含金量”较高的贵金属、金银珠宝、资源大类主题的主动权益基金，但尚未出现专门跟踪黄金股票指数的相关ETF产品。

这意味着如申报成功，中证沪深港黄金产业股票ETF或将成为区别于市场上普遍跟踪黄金现货合约、而专注投资于“黄金股”的崭新基金品类。

无论是对于基金管理人亦或整个公募市场，黄金板块新ETF产品的到来，都将是令人期待的创新。

从现货到黄金股

尽管是初次成为ETF基金的跟踪标的，但事实上，中证沪深港黄金产业股票指数本身并非近期才完成编制，而是在2017年10月17日便已成立。

据了解，该指数从内地与香港市场中选取了50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。

截至2023年8月末，SSH黄金股票成份股共有46只，包括14家黄金采掘冶炼公司、18家副产品含黄金的有色金属采掘公司(占比18.6%)和14家黄金加工销售公司(占比10.2%)。

在其前十大权重股中，紫金矿业、山东黄金和中金黄金位居前三，截至9月20日，其最新权重分别为12.2%、11.47%和10.33%。此外还有招金矿业、紫金矿业、山东黄金三只港股在前十之列。

黄金现货与黄金股的“投资手感”究竟有何异同？

“金价涨跌决定黄金股的行业弹性，会带来金矿公司的矿产资源价值重估和珠宝商的金饰存货价值重估。而金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升，则会贡献黄金股的超额收益。”章赟称。

一言以蔽之，黄金现货合约的涨跌与金价同步，而金价对黄金股股价的影响有放大效应。章赟援引Wind数据指出，2019年1月1日至今年9月12日，SSH黄金股票上涨了85.8%，相比伦敦金现累计实现超额收益近21%。2023年初至9月12日，这一超额收益则达到约12%。

此外，对于后市中长期金价的看好，也是支撑机构在高位时点依然坚定布局的底层逻辑。尽管九月中下旬以来，黄金板块开始偶发横盘整理态势，但多数业内观点认为，黄金后市仍处于易涨难跌状态，投资者在谨慎避免追高的同时，依然可适当关注投资机会。

“展望后市，近期的就业市场降温，薪资对核心通胀的压力减弱，实际利率有望见顶回落，利好黄金定价。长期看，黄金依然处于全球央行购金和去美元化的特殊阶段，货币属性凸显。”华安黄金ETF基金经理许之彦指出。

西南证券分析师黄腾飞同样分析认为，黄金的上涨周期尚未结束。他认为，美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落，避险情绪频发也使黄金战略配置地位提升。

前海开源金银珠宝基金经理吴国清还曾在近期提到，黄金股的最优配置时间并不与黄金现货完全同步。

在吴国清看来，黄金股票配置最优时间段是美联储停止加息或者即将停止加息时，直到美联储开始首次或第二次降息的时间点，这个区间黄金股票相对收益更为明显。黄金股票配置的次优时间段，则是第二或第三次降息，至预期流动性边际收紧时间段。

补齐市场空白

从全市场来看，九月份ETF基金也依然是公募市场的重要新发力量。Wind数据显示，截至9月20日，月内已新发公募基金99只，其中ETF17只，发行份额61.56亿份，还有5只ETF或联接基金在排队等待月内发行。

而在新发ETF中，最有“存在感”的要数小盘宽基指数与信创指数ETF系列。

9月1日，汇添富、易方达、华夏、嘉实等7家公募基金同日获批发行中证2000指数ETF。其中汇添富中证2000ETF发行份额最大，达12.13亿元。在此后几周内，又有景顺长城、国泰、富国基金、南方基金接连发行了中证2000或国证2000指数相关ETF产品。

此外，还有广发、易方达、富国、华宝、国泰四家公募基金在月内先后发行了信创ETF，该基金主要跟踪国证信息技术创新主题指数或中证信创指数。

和黄金股票ETF类似地，此次小盘宽基和信创ETF的落地，均为相关指数旗下的首批基金产品，对于ETF市场的产品版图可以形成有效填补。

在投资者热情追捧下，上述新产品的募集也相当迅速，九月尚未结束，多只中证2000ETF已陆续公告上市。除黄金股票ETF外，月内还有逾10只中证2000的指数增强基金也已在申报路上。

今年指数震荡回调中，投资者对ETF总体呈现出“越跌越买”的态势。Wind数据显示，年初至9月20日，全市场ETF合计净流入额为4712.5亿元，同比去年增长54.55%。科创50ETF、沪深300ETF年内净流入额超400亿元，此外还有其他10只宽基或主题ETF年内已获资金净流入在百亿元以上。

九月以来，ETF市场出现小幅资金净流出，截至发稿，股票类ETF整体规模略微下降0.9亿元。

不过8月18日以来，证监会公开活跃资本市场、提振投资者信心一揽子政策措施，其中提出放宽指数基金注册条件、提升指数基金开发效率、鼓励基金管理人加大产品创新力度等，并鼓励各类资金通过指数化投资入市。受政策催动，资金借道ETF情绪仍在高位。

国元证券认为，政策利好会对市场预期和情绪有提振效果，但仍需更多利好出台持续加码。结合8月市场调整给出的空间，9月可以适当乐观，市场整体可能会在维持筑底蓄势的过程中震荡，建议跟踪关注政策强预期能否最终兑现，更大规模的行情可能需要政策出台及落地实效超预期、大容量赛道强势拉动、增量资金支持等更多利好支持。