欣旺达3002072022年一季报点评：Q1业绩略超预期动力业务快速发展

公司发布2022年一季报，2022年Q1地区营收106.21亿元，同比增长+35.11%，环比增长—9.8%归母净利润0.95亿元，同比增长—26.13%，环比增长—61.4%，净利率0.89%，同比增长—0.73个百分点，环比增长—1.2个百分点扣非归母净利润1.01亿元，同比增长—38.09%，环比增长+31.2%表现略超预期从中长期来看，该公司是消费电池组的全球领导者之后将布局电池业务并实现快速增长，有望进入全球大客户供应体系同时，公司积极推进动力电池业务，与雷诺—日产，沃尔沃，吉利，广汽，商通五，小鹏，SAIC等合作我们预计其客户结构将在2022年进一步改善公司消费和动力电池业务双轮驱动，稳步发展调整公司目标市值至680亿元，对应目标价40元/股，继续推荐，维持买入评级事项:公司4月26日晚间发布2022年一季报在这方面，我们的意见如下:Q1的业绩略超预期，其现金流稳定并不断改善2022年，公司在Q1实现营收106.21亿元，同比增长+35.11%，环比增长—9.8%归母净利润0.95亿元，同比增长—26.13%，环比增长—61.4%，净利率0.89%，同比增长—0.73个百分点，环比增长—1.2个百分点扣非归母净利润1.01亿元，同比增长—38.09%，环比增长+31.2%，业绩略超预期，Q1的公司非经常性损益约为—0.06亿元，其中收到政府约1.23亿元，持有安科创新股权因公允价值变动损益约为—1.33亿元Q1净经营现金流为人民币11.68亿元，同比增长+116%，环比增长+88.7%经营性现金流实现较大增长，主要是销售收款增加预计一季度公司动力电池业务收入约20亿元，毛利率约5%，较2021Q4有明显提升毛利率环比上升，期间费用率保持稳定，手头现金充裕2022Q1公司毛利率为13.45%，同比—2.41个百分点，环比+2.08个百分点，2022年Q1，公司费用率为11.58%，同比—0.71pcts，环比+0.06pcts，其中销售费用率为0.9%，同比—0.11pcts，环比+0.81pcts管理费率为4.12%，同比+0.4个百分点，环比—0.0个百分点，R&D费用率为5.43%，同比下降0.78%，环比下降0.59%，财务费用率为1.14%，同比—0.23个百分点，环比—0.16个百分点截至2022年3月31日，公司手头现金102.6亿元，手头现金充裕，积极准备未来动力和消费电池的扩张引进企业19家，累计为鑫旺达汽车电池增资24.3亿元日前，公司发布公告，同意和谐海河，车和家，天顶，魏锐投资等19家企业向子公司鑫旺达汽车电池增资，货币资金合计24.3亿元，认缴新增注册资本约12.37亿元其余增资计入资本公积根据测算，欣旺达汽车电池公司投后估值约为125亿元，公司子公司欣旺达惠州持有欣旺达汽车电池的股权比例由71.53%变为约57.55%公司仍将持有鑫旺达汽车电池据天眼查数据显示，本次增资的参与机构多为公司上下游供应链企业，涵盖汽车企业和材料企业我们认为，本次增资完成有助于欣旺达汽车电池补充营运资金，优化财务结构，增强抗风险能力，符合公司汽车动力电池业务的战略发展需要，符合公司的投资计划和长远利益计划投资200亿元增加动力和储能电池产能日前，公司公告称，拟与子公司鑫旺达汽车电池设立项目公司，在枣庄国家高新技术产业开发区投资200亿元建设30GWh动力电池和储能电池生产线及相关配套设施据公司测算，投产后预计年产值约200亿元我们预计一期工程10GWh将于2023年投产，以满足下游客户的需求此前，公司还宣布计划投资200亿元在南昌建设动力电池项目项目四期将分别建设4/10/16/20GWh电池+电池组项目，一期和二期分别于2021年和2022年实施公司动力及储能电池产能加速扩张，有利于满足下游客户需求，出货量有望进一步增加风险因素:原材料价格持续上涨，动力电池产能未按预期投产，客户拓展不及预期，消费电池自给率低于预期投资建议:考虑上游原材料价格上涨对公司盈利能力的阶段性影响，调整公司2022年净利润预测为14.20亿元，同时维持公司2023/24年净利润预测为25.01/33.76亿元，对应EPS预测为0.83/1.45/1.96元，当前价格对应PE为23/196元从中长期来看，该公司是消费电池组的全球领导者之后将布局电池业务并实现快速增长，有望进入全球大客户供应体系同时，公司积极推进动力电池业务，与雷诺—日产，沃尔沃，吉利，广汽，商通五，小鹏，SAIC等合作我们预计其客户结构将在2022年进一步改善公司消费和动力电池业务双轮驱动，稳步发展预计2022年公司消费业务净利润16亿元参考德赛，珠海冠宇等行业可比公司，2022年PE为25倍预计2022年公司动力电池业务收入约70亿元参考当代安培科技有限公司，亿纬锂能等可比公司，2022年PS为4倍对应公司目标市值为:400亿元+280亿元= 680亿元，对应目标价40元/股，继续推荐，维持买入评级