深圳燃气6011392021年报及2022年一季报点评：上游气价上涨导致

投资亮点:深燃气披露2021年年报及2022年一季报:公司2021年实现营业收入214.15亿元，同比增长+42.62%，实现净利润13.54亿元，同比增长+2.46%，其中，21Q4实现营业收入68.42亿元，同比增长+38.47%，实现净利润1.5亿元，同比增长—34.59%2022年一季度，公司实现营业收入67.86亿元，同比增长+55.92%，实现净利润2.27亿元，同比增长—21.04%上游气价上涨导致毛利率下降:2021年公司实现营业收入214.15亿元，毛利率19.79%其中:1)城市燃气板块，管道燃气收入109.61亿元，同比增长+33.21%，毛利率14.61%，大幅下降12.98pct同比，燃气项目收入20.92亿元，同比增长—6.45%，毛利率57.40%，大幅增长24.86pct同比，2)气资源板块，天然气批发收入11.82亿元，同比增长—6.22%，毛利率1.83%，大幅下降22.13pct同比，液化石油气批发收入25.61亿元，同比增长+70.53%，毛利率4.58%，同比增长2.90个百分点，同比，3)综合能源板块，发电业务收入7.72亿元，同比增长+26.16%，毛利率0.01%，大幅下降9.81pct同比，光伏薄膜收入17.34亿元，毛利率23.36%(新增)，4)智慧服务板块，收入20.71亿元，同比增长+82.74%，毛利率42.12%，同比增长2.23个百分点燃气销量持续增长，新签长协构建气源保障:2021年，公司管道天然气销量40.24亿立方米，同比增长+22.01%，其中，城市燃气销售量27亿立方米，同比增长+22.45%(深圳10.4亿立方米，同比增长+10.51%，其他地方16.6亿立方米，同比增长+31.27%)，电厂销售量13.24亿立方米，同比增长+21.36%截至2021年底，公司天然气用户574万户，净增138万户(深圳113万户)伴随着国际液化天然气现货价格大幅上涨，公司积极调整经营策略2021年，天然气批发销量3.78亿立方米，同比增长—32.78%，液化石油气批发销量57.92万吨，同比增长+22.24%2021年，公司先后签约广东大鹏TUA和比比(中国)两个LNG长协，新增LNG供应量约57万吨/年首艘液化天然气运输船预计将于2023年1月完工交付，年产能约70万吨届时，液化天然气供应链将进一步稳定加速向清洁能源综合运营商转型:公司控股全球第二大光伏薄膜企业Swick，开辟光伏新能源赛道公司在江苏，山西，陕西等地收购了210MW光伏地面电站，在深圳，东莞，海丰等城市投资开发了三个屋顶分布式光伏项目，积极积累光伏项目调试经验2021年9月，Swick纳入公司合并报表9—12月营业收入17.34亿元(+同比增长72.10%)，净利润1.9亿元(+同比增长36.95%)2022年1—3月，太古股份营业收入13.5亿元(同比+92.35%)，净利润9073万元(同比+43.90%)投资建议:维持审慎增持评级公司燃气销售稳步增长，收购Swick切入光伏轨道受上游气价上涨和并表Swick影响，我们调整公司2022—2024年净利润预测为15.14/18.33/22.03亿元，EPS为0.53/0.64/0.77元，对应4月27日收盘价PE估值为12.1 x/10.0 x/风险:LNG接收站周转率不及预期，新业务发展不及预期，海外气价上涨超预期